【简介：】华晨集团作为国内规模排名靠前的汽车生产企业，最终走向破产重整，既有自身实力欠佳的原因，也受到偿债意愿不足因素的影响。华晨集团合并财务报表表现看似尚可，但其盈利状况、产销
华晨集团作为国内规模排名靠前的汽车生产企业，最终走向破产重整，既有自身实力欠佳的原因，也受到偿债意愿不足因素的影响。华晨集团合并财务报表表现看似尚可，但其盈利状况、产销情况以及研发投入等多方面主要依赖子公司华晨宝马，自主品牌经营持续恶化，利润不断下滑。
同时公司债务规模大，以短期债务为主，结构不够合理，且债务主要集中在公司本部，资产受限比例较高、流动性不足等也使得偿债面临隐患。此外华晨集团相继出现转让宝马股权、转移核心资产、诉讼缠身等诸多负面事件，导致市场对其信心下滑，最终积重难返，发生违约。
1.过度依赖华晨宝马，自主品牌竞争实力弱
我国汽车行业集中度较高，居民购买的汽车品牌较为集中，竞争力较弱的自主品牌无明显优势，市场份额占比低。华晨集团主要从事汽车及相关业务，持有多个自主品牌和合资品牌。华晨集团的主要收入和利润来源是整车制造板块，尤其是华晨宝马汽车销售、零售业务收入较高。
自 2003 年以来，华晨中国与宝马集团共同投资，设立了合资企业华晨宝马，其注册地、生厂商均设在辽宁省沈阳市。2004 年沈阳工厂正式完工，为华晨宝马在中国发展注入了生命力。2008 年华晨宝马设计出了一系列新兴汽车产品，发展势头迅猛。
经过这些年的发展，华晨宝马成为宝马集团在中国发展的核心构成，也成为了我国三大豪华车制造商之一。华晨宝马对华晨集团的收入贡献逐年提高，母公司对其依赖性也逐年提升。
2. 母公司盈利能力弱
由于华晨宝马的董事长、财务总监均属于华晨集团的内部人员，公司按照我国会计准则，采用合并子公司华晨宝马与母公司华晨集团财务报表方式对财务数据进行披露。
从中发现公司营业收入在 2017 年-2019 年呈现增长趋势，但其收入和利润主要来自华晨宝马整车系列，“华晨中华”等自主品牌营业收入呈现持续下降态势，相对于合资品牌来说，自主品牌竞争力和获利能力较弱。
从盈利情况具体来看，2020 上半年华晨集团营业收入总计约为 846.30 亿元，根据2020 年半年度报告可知，母公司营业收入仅为 7.60 亿元，绝大部分营业收入来源于华晨宝马。
2020 年上半年，华晨集团扣除非经常性损益后所得到的利润为 49.5 亿元，而归属母公司层面股东利润亏损 1.96 亿元。即使上半年汽车行业受到疫情的严重冲击下，华晨宝马依然高歌猛进，对华晨集团贡献的未经审核纯利为 43.83 亿元，比 2019 年同期的35.52 亿元增长 23.40%。
3.产销不均衡
从产品产销量看，华晨宝马作为国内三大豪华车制造商之一，具有较高的品牌影响力，产品竞争力较强。2019 年华晨集团整车产量、销量分别为 79.53 万辆和 80.04 万辆，其中华晨宝马整车产量、销量分别为 53.57 万辆和 54.55 万辆，占据整体产量、销量的 67.11%和 68.15%，同比均有所增长。
2020 年 1 月-3 月，由于疫情冲击，供应链上下游企业、汽车交付程序以及经销商销售均受到一定程度的负面影响，导致华晨宝马产销量有所下降，带动华晨集团整车产量和销量同比分别下降 34.78%、34.45%。
而自主品牌经营整体欠佳，2019 年华晨集团自主品牌乘用车产量为 17.82 万辆，较上年同期下降 19.66%；2020 年 1月-3 月期间受到疫情较大影响，自主品牌乘用车产量仅为 2.33 万辆，较上年同期大幅下降 74%；在 2020 年 1 月-6 月，“华晨中华”系列与“雷诺金杯”分别销量仅 4937 辆、6845辆。
综上数据可得出，除 2020 年以外，近几年华晨集团产销量大体呈现上升趋势，但是自主品牌产销量呈现逐年下降趋势，绝大多数产销量依赖华晨宝马。
此外，公司对于乘用车的销售采用自主品牌、合资品牌分销方式，华晨宝马销售纳入宝马统一销售，其他经济乘用车由华晨雷诺金杯、华晨中华事业部负责，销售能力较弱，不利于市场地位的提高。
4.研发投入差距大
在前期发展中，华晨集团主要通过控股、独资等方式来扩展市场，然而在发展中后期没有创新新的形式，一直依赖于之前的方式方法，逐步落后于市场发展步伐。
华晨集团对于自主品牌研发投入资金较少，没有属于自身的核心技术，其产品只是盲目地将各种资源进行整合、复制后，再冠以华晨集团自主品牌向外出售。缺乏创新研究实力，仅依靠技术拼凑的汽车产品自然很难受到大众的青睐，这是导致华晨自主品牌净利润连年亏损的重要原因之一。
总体来看，华晨集团营业收入和利润以及产销量实现均依赖华晨宝马，呈现“子强母弱，母公司控制能力弱”的特征，自主品牌获利情况不佳，产销量远小于华晨宝马，研发投入少，缺少核心技术，一旦华晨宝马不再参与并表，则会对公司产生巨大的负面影响。
5.短期债务占比过高，偿债能力不足
从偿债能力指标来看，在 2017 年-2019 年，华晨集团资产和负债规模均呈上升趋势，资产负债率呈波动抬升。截至 2019 年末，资产、负债规模分别为 1953.48 亿元和 1447.81亿元，负债规模处于较高水平，资产负债率高达 74.11%。
一般情况下资产负债率一般保持在 45%-65%区间较为合理，资产负债率越高，企业中的债务资金越多，财务风险越大。在2017 年-2020 年 6 月期间，集团整体资产负债率均高于 68%，处于行业较高水平，财务杠杆过较大。
截至 2020 年上半年，华晨集团母公司资产和负债规模分别为 459.38 亿元和523.77 亿元，资产负债率高达 114.02%，已经资不抵债，出现资金链断裂。
2020 年上半年，从子母公司合并报表角度得出，华晨集团货币资金为 513.76 亿元，其中母公司货币资金仅占 117.42 亿元，且从 2017 年以来母公司货币资金占据流动资产的比重大体呈现逐年下降趋势，这不利于母公司资金周转与流动。与此同时，华晨集团受限货币资金占比较高，自有资金对短期债务的保障能力不足。
2019 年末将部分资金作为银行票据保证金，公司有 167.92 亿元受限货币资金，占据货币资金的比重为 30%，流动资金愈加减少；近几年公司账面货币资金/短期债务均超过 100%，再扣除受限部分之后，货币资金对短期债务无法形成有效覆盖，短期债务偿债压力加大。
结语
根据公司近几年的财务报表得出，流动资产虽略微多余非流动资产，但大量资产沉淀于存货和应收类款项，资产流动性较弱。集团内应收款项、其他应收账款等规模持续增长且集中度仍较高，对资金形成一定占用，流动比率虽逐年升高，但实际具有流动性的资产无实质性增加。
