【简介：】军工
经过4个月的大幅回调，军工行业或有机会否极泰来。
阿策认为此前的调整是阶段性快速上涨后的杀估值，而看多军工的基本面逻辑并未改变：
1）供给侧，十三五期间我国
军工
经过4个月的大幅回调，军工行业或有机会否极泰来。
阿策认为此前的调整是阶段性快速上涨后的杀估值，而看多军工的基本面逻辑并未改变：
1）供给侧，十三五期间我国很多重点装备从无到有，按照军工产品生命周期，目前我国重点装备型号已进入产能快速爬坡阶段；
2）需求天花板上移，国产替代趋势确立和小核心大协作产业组织模式变革，导致越来越多的市场开放给优质企业，带来更多的可持续成长。
3）战略上，世界百年未有之大变局加速演进，国防军工是“大国掰手腕”的重要利器，十四五规划中“2027年建军百年奋斗目标”的提出掷地有声。
当前时点，主题驱动行情的概率在增加，而成长性角度也出现了估值较为合理的布局机会。
拜登上台后，并无缓和特朗普政策的意向，且提出“印太战略”，透过与印度、日本、澳洲等盟友和伙伴的战略结合，维护区域自由经济秩序，对抗中国日益扩大的海外影响力。
美国及其同盟国在2021年年初就已在我国南部海域频繁制造事端，穿航南海声援所谓“航行自由”问题，已有4个航母打击群、3个两栖攻击舰编队在中国周边出现。
在这一背景下，不难理解海军发言人的平静表示“中国海军山东舰航母编队将在南海相关海域进行训练”。
在4月初，辽宁舰航母编队就已出港开训，4月4日经宫古海峡进入菲律宾海后，4月10日进入南部海域巡航，4月27日再次跨域宫古海峡，返回东海海域。而山东舰航母编队为4月末开始出港海训，4月28日左右出现在南部海域进行训练。
现阶段我国海军航母编队频繁远航训练，体现海军双航母交替巡航体现我国海军远洋力量已快速成型，山东舰航母编队正在快速形成实战能力，双航母战斗编队将成为未来远洋力量支柱。
以航母为首的舰船装备投入，是我国十二五的重点布局。如今扬帆出海，护我国威。军工行业投入产出慢，但国家持续加大投入的决心是毋庸置疑的。
从军工行业年报和一季报来看，其成长性也是非常突出的。2021年-2023年将是行业提速的关键，复合增速有望超过30%。
2020年合计实现营收4795亿元（+8.1%）；实现归母净利润326亿元（+36%）；实现扣非归母净利润237亿元（+ 46%）。
2021Q1合计实现营收1044亿元（+44%）；实现归母净利润80亿元（+147%）；实现扣非归母净利润67亿元（+189%）。
行业的高景气度实锤。
子版块看，航空和信息化板块是主要增长点，合计利润占比84%。航空主机厂增速稳健，先进战机产业链公司业绩高增长；信息化领域中元器件、集成电路20年及21Q1持续保持高增长，且净利率提升明显，规模效应显著。
盈利能力角度，2020年整体毛利率提升0.9pct，期间费用率下降0.5pct，学习曲线和规模效应凸显。
我国军工行业以国家意志为导向，产业发展脉络清晰且可预测，排产节奏和交付节奏有强执行力，均衡生产下生产间隔相比美国较少，遗忘曲线效应较低，学习曲线对成本的改善更为显著。军工产业的业绩放量值得期待。
1）航空产业链龙头公司：中航科工、中航沈飞、洪都航空、中航机电、中航光电、中航西飞、中直股份、中航高科、西部超导、中简 科技 等。
2）航空发动机产业链：航发动力、航发控制、航亚 科技 、图南股份、抚顺特钢等。
3）导弹装备产业链：洪都航空、航天电器、天箭 科技 、大立 科技 等。
4）行业中上游低估值品种：中航机电、振华 科技 、航天电器、中航电测等。
参考研报：
《中信建投-国防军工行业：航母交替远航紧张局势常态化，拐点确立持续成长可期》
《国信证券-国防军工行业周报：军工央企一季度净利润翻倍，维持军工配置窗口观点》
《兴业证券-军工行业观察：军工板块投资大有可为，自下而上把握成长红利》
《长江证券-国防军工行业莱特定律：探究军工业绩可持续的第一性原理思维》
存储器“”
自4月25日对加密币Chia分析以来，市场的热情也是大大超出了我的预期，国科微4月26日以来竟已翻倍。我们对此前分析加以回顾：
加密币 Chia 大火，存储器“”或助推大容量闪存市价上涨。
不同于比特币、以太币等靠的是矿机、显卡，Chia需使用较大容量的存储空间进行。
根据白皮书所述，Chia协议希望打造一个节能、安全、更加去中心化的支付网络。为了改变比特币算力集中的状况，Chia采用时空证明（Proof of space and time，PoST）， 用户以硬盘上未使用的存储空间为依据争夺记账权并获得原生代币XCH作为奖励 。所有普通用户均可参与其中，而不需要任何特殊硬件、资金以及注册才可加入。
Chia通过“耕种奖励”实现区块链网络的经济激励，“农夫”以硬盘为“耕地”，按“耕地大小”进行收益。
Chia耕种的步骤主要有：绘制地块Plotting（用既定算法在存储空间内填满数据，可以看作是锁定相应的存储空间进行）、收获Harvesting（在自己的存储空间内寻找目标随机数，确定记账权）、时间证明（使得区块按指定周期生成）。
总体而言，Chia构造了这样一种模式：用户将数据存储在硬盘驱动器上一段时间，而赢得区块记账权利的机会与用户分配的存储空间大小成正比。该机制通过与彩票中奖类似的方式，用于的存储空间越大，获得记账权及收益的概率越大。
短期来看，硬盘产能无法满足暴增的需求，硬盘价格仍有上涨空间。
Chia创始人5月7日发推称：“已目前的增长速度来看，Chia将在两个月内超过地球的总储存能力”。
作为Chia领投方之一的A16Z已经筹集了10亿美元资金，这将使得A16Z成为致力于加密货币的资金最高的投资池之一，并且已经将Chia作为重点扶持项目，本轮投资预计将超过4000w美金。
当前，Chia 5月7日上市以来，不到一周币值已经翻倍。 如果后续币值暴涨，可能激发市场新的热情。
长期来看，硬盘的共识模式仍需时间考验，或有机会产生新的产业形态。
1）存储设备制造： 同有 科技 、新元 科技 、朗科 科技 等；
2）存储芯片设计： 国科微 、兆易创新、澜起 科技 等；
3）存储封测：深 科技 、华天 科技 等。
参考研报：
《广发证券-信息技术行业：存储器“”或助推大容量闪存市价上涨》
《国盛证券-区块链行业：Chia新模式催化，硬盘存储设备供不应求》
《广发证券-信息技术行业5月：聚焦SSD涨价及电视面板需求分化》
